Amirreza Angaji: Preisschocks und Angebotsstörungen auf dem globalen Energiemarkt wurden über fünf Jahrzehnte hinweg als einer der Hauptfaktoren für wirtschaftliche Rezessionen in den Vereinigten Staaten angesehen. Dennoch haben sich die Entwicklungen auf dem Energiemarkt in den letzten zwei Jahrzehnten und das Auftreten der Schieferöl- und -gasrevolution grundlegend auf die Struktur dieser Beziehungen ausgewirkt.
Forschung des NBER und wirtschaftliche Veränderungen in den Vereinigten Staaten
Die Forschungsarbeit des National Bureau of Economic Research (NBER) mit dem Titel „Von einem Importeur zu einem Exporteur: Ölpreisschocks und die Wirtschaft der Vereinigten Staaten“ von Diego P. Canziani, James H. Stock und Luca Zanotti stellt genau diese strukturelle Transformation in den Mittelpunkt der wirtschaftlichen Analysen. Die Autoren der Studie zeigen anhand eines empirischen Rahmens, wie der Wandel der Vereinigten Staaten vom größten Nettoölimporteur zu einem Nettoenergieexporteur die Übertragungswege von Ölpreisschocks auf die Makroökonomie vollständig umgekehrt hat.
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Diese Studie basiert auf der Annahme, dass die Reaktion der amerikanischen Wirtschaft auf Ölangebotsschocks nicht mehr wie in den 1970er oder 1990er Jahren einheitlich ist. Der Wandel vom Ölimporteur zum Ölexporteur in den letzten Jahren hat das Reaktionsmuster makroökonomischer Indikatoren wie Bruttoinlandsprodukt, Industrieproduktion, Beschäftigung und Investitionen neu definiert.
Keine wirtschaftliche Rezession gegenüber Ölpreisschocks
Die zentrale Frage der Studie liegt in der Tatsache, warum die Wirtschaft der Vereinigten Staaten während des starken Anstiegs der Ölpreise nach dem russischen Überfall auf die Ukraine im Jahr 2022 entgegen traditioneller Vorhersagen keine Rezession erlebte. Die Autoren der Studie beweisen, dass die Antwort auf dieses Rätsel in den neuen Effekten des Terms of Trade verborgen ist, die die amerikanische Wirtschaft von einer reinen Verwundbarkeit zu einem relativen Nutznießer in Zeiten steigender Ölpreise verwandelt hat.
Um die genauen Auswirkungen von Ölpreisschocks zu messen und sie von anderen makroökonomischen Schocks zu unterscheiden, haben die Autoren eine strukturelle Vektorautoregressionsmethode mit Hilfsvariablen verwendet. Die präzise Identifizierung von Ölangebotsschocks war stets eine der Hauptschwierigkeiten in der Makroökonomie. Dieser Ansatz gewährleistet, dass Preisänderungen vollständig exogen sind und frei von den Auswirkungen von Änderungen der Gesamtnachfrage der globalen Wirtschaft oder allgemeinen Erwartungen sind.
Die in der Studie gewonnenen empirischen Ergebnisse zeigen deutlich den starken Bruch zwischen der Zeit vor der Schieferrevolution (vor 2010) und der Zeit danach (insbesondere nach 2019). In der Zeit vor 2010 führte ein negativer Ölangebotsschock, der zu einem Anstieg des Rohölpreises um 10 Prozent führte, im Durchschnitt zu einem Rückgang des Bruttoinlandsprodukts um etwa 0,5 bis 1 Prozent und einem signifikanten Rückgang der Industrieproduktion und der Gesamtbeschäftigung in den Vereinigten Staaten innerhalb von vier bis acht Quartalen.
In der aktuellen Situation, in der die Vereinigten Staaten Nettoölexporteur sind, führt derselbe Ölpreisschock jedoch nicht nur zu keinem Rückgang des Bruttoinlandsprodukts oder der Industrieproduktion, sondern die Reaktion des Bruttoinlandsprodukts ist neutral bis leicht positiv (geringfügige Expansion).
Die Autoren zeigen auch, dass die Reaktion der Gesamtinvestitionen in der amerikanischen Wirtschaft auf Ölpreisschocks sich völlig verändert hat. In der Vergangenheit führte ein Anstieg der Ölpreise zu einem Rückgang der Investitionen in allen Wirtschaftssektoren; jedoch kompensiert in der aktuellen Phase der starke Anstieg der Investitionen im Bereich der Förderung, Bohrung und Energieinfrastruktur nicht nur den Rückgang der Investitionen in anderen Sektoren, sondern hebt auch das Niveau der Gesamtinvestitionen im Bruttoinlandsprodukt an.
Die NBER-Studie testet fünf potenzielle wirtschaftliche Kanäle, um zu erklären, warum sich dieses makroökonomische Verhalten geändert hat. Die durchgeführten Tests zeigen, dass der Hauptmotor dieser Transformation die Veränderung im „Terms of Trade“ und die „Einkommens- und Vermögenseffekte insgesamt“ ist. Mit der Umwandlung der USA in einen Nettoölexporteur bedeutet ein Anstieg der Ölpreise eine Verbesserung des Terms of Trade für Amerika, was zu einer Vermögensübertragung in die amerikanische Wirtschaft führt.
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